Bueno…bueno…bueno…
La que se ha liado pollito con el último informe trimestral de Google.
Que síii, que yaaa, que se llama Alphabet, pero nadie la llama así, y yo tampoco. Así que es lo que hay.
Pero bueno, ¿qué ha pasado?
Pues que Google presentó los resultados trimestrales y al día siguiente se pegó un batacazo de un -7%, y ya lleva un caída del -20% desde máximos.
Si te has dado una vuelta estos días por las redes sociales, especialmente por Twitter, seguro que has visto a más de uno hiperventilando.
El motivo ha sido que, por primera vez en toda su historia como empresa cotizada, ha presentado un flujo de caja libre negativo.
“Google” y “flujo de caja negativo” en la misma frase… Quién nos lo iba a decir hace tan solo 3 años, ¿eh?
El caso es que dices eso y suena a desastre. Y es normal que el mercado se ponga nervioso y haya tanta volatilidad. Pero después de destripar el informe a fondo, te puedo garantizar que ese dato es lo de menos.
De hecho, llevan meses avisando de que esto venía, y la CFO ya ha dejado claro que la racha va a seguir el mismo ritmo…¡o más!
Y ojito, porque con los datos buenos pasa exactamente lo mismo.
¿Impresiona ver un beneficio por acción que pase de 2,31 a 9,11 dólares en un año?
Joder, y tanto.
¿Es para estar descorchando champán?
Pues no, puesto que ahí también hay mucha trampita contable que veremos con calma.
Por tanto, ni se van al hoyo por quemar caja, ni se están montando en el dólar al ritmo estratosférico que aparentan.
“Pero Carlos, entonces, ¿qué demonios está pasando?”
Tú tranqui. No te preocupes por eso.
Ponte cómodo, porque voy a destaparte una de las mayores maniobras empresariales de nuestro siglo.
No eres consciente de lo que están montando, y de lo que vas a leer, pero te lo voy a contar.
¿Listo?
Pues ale, ¡Vamos al lío!
Los datos trimestrales de Google
Como la casa no se puede empezar por el tejado, vamos primero con lo más divertido de todo: la contabilidad.
No, venga va. No te rías. Pongámonos serios.
Fíjate en esto:
Para empezar, los ingresos durante el mismo trimestre han crecido un 24%.
Repito, un 24%.
Que hablamos de una de las empresas más grandes del mundo. Joder, que parece una maldita empresa growth.
¿O es que quizás lo sea? Bueno, ya llegaremos a eso más tarde.
Si vemos de dónde viene cada parte de los ingresos, obviamente la parte que más dinero gana es la de la publicidad, en concreto la de Search, pues ha obtenido un total de 81.629 millones de dólares, lo que supone un aumento total del 14.4%.
Y eso está muy bien, pero ¿has visto la parte del Cloud?
¡Por las barbas de Merlín! ¡Eso es un aumento de casi el 82%!
Pero espera, espera. Rasquemos un poco más.
¿Cuánto ha aumentado en ingresos la parte de la publicidad? Unos 10.300 millones
¿verdad?
Vale.
Ahora mira cuánto ha aumentado la parte del Cloud.
11.100 millones.
Es decir, que por ahora en el negocio total la pata del Cloud pesará menos, pero ya aporta incluso más al trimestre en términos nominales que la parte de la publicidad, que es el negocio por excelencia de Google.
Repito, que igual no t’has enterao.
Una pata del negocio que pesa una quinta parte, ha generado más incluso que la pata principal de la compañía.
Pero bueno, sigamos.
Si continuamos para abajo en la cuenta de resultados, los gastos crecen al 21%.
Bieeeen, bien. Los gastos siempre creciendo menos que los ingresos. Eso está bien.
Aunque bueno, son tan solo 3 puntos porcentuales menos. Tampoco es tanto, ¿no?
Pues sí que lo es, sí.
De hecho, esos 3 puntos son la razón de que el resultado de explotación crezca un 30%, 6 puntos más que las ventas. Es más, eso tiene un nombre, y es apalancamiento operativo.
Y aquí me paro un segundo porque quiero aclarar esto del apalancamiento operativo, pues es importante para lo que vamos a ver en un rato.
Imagina que montas un gimnasio.
Obviamente, al montarlo vas a tener gastos fijos y variables.
Cobrarás 40 euros al mes por cliente, pagarás, no sé, 10.000 euros al mes de gastos fijos (entre el alquiler, la luz base, las máquinas y todo eso), y además, cada cliente nuevo te cuesta 4 euros al mes entre toallas, agua, un poco más de limpieza y tal.
Ese sería tu coste variable.
Si el primer año abres con 300 clientes, tu beneficio sería de 800 euros al mes.
Una miseria, vaya.
Pero el segundo año, después de colgar unos cuantos vídeos en redes y eso, se te apuntan 100 tíos más. Ya tenemos 400.
Es decir, tus clientes han aumentado en un 33%.
Pues fíjate que eso ha hecho que tu beneficio se dispare un 450%.
Eso es lo que pasa con el apalancamiento operativo.
Cuando tienes muchos gastos fijos, cada cliente nuevo que te entra apenas te añade costes, así que casi todo lo que te paga va directo al beneficio.
Vale.
Dicho esto, ahora cambia el gimnasio por un centro de datos.
Un centro de datos tiene exactamente el mismo problema. Te gastas una fortuna en construirlo, en meter los servidores y conectarlo, pero a partir de ahí te cuesta prácticamente lo mismo tenerlo funcionando al 40% de su capacidad que al 90%.
Los servidores ya están comprados.
El edificio ya está levantado.
Y los ingenieros ya están contratados.
Así que cada cliente nuevo de Google Cloud, por ejemplo, es, básicamente, beneficio al canto.
¿Y se nota? Pues tú me dirás.
Luego entraremos más en eso, pero hace un año el margen del Cloud era del 20,7%, mientras que en este trimestre ha sido del 35,6%.
Yo diría que 15 puntos porcentuales de subida de margen en un año está bastante bien ¿no?
Cuando ves algo así no es porque hayan subido los precios, o que se haya despedido a mucha gente como en Microsoft. Es porque están llenando su gimnasio, el cual ya estaba construido y pagado.
Pero es que Google no está solo llenando el gimnasio que tenía, está construyendo una red de gimnasios nuevos a una velocidad brutal.
Lo malo es que un gimnasio recién construido no tiene clientes todavía. Solo tiene gastos, pero como digo, ya llegaremos a eso.
De todas formas, no sé si te has fijado, pero hay dos patitas que no nos están dando beneficios. Es más, de momento nos están costando 7.588 millones. Y esas partidas son las de Other bets y Alphabet level activities.
¿Y eso qué es?
Pues Other Bets son los costes que pertenecen principalmente a expandir el negocio de Waymo, y Alphabet-level activities es lo que cuesta ir entrenando a Gemini.
Y fíjate al ritmo al que crece, sobre todo, la partida de Alphabet-level activities.
¡Ay, omá!
Aún así, de todas formas, como te digo, lo que más destaca mogollón es que los dos negocios principales están apalancados. En Services los ingresos crecen al 14,5% y los costes al 11,1%, mientras que en Cloud los ingresos crecen al 81,8% y los costes al 47,7%.
Es decir, que en ambos casos, la empresa gana más dinero por cada euro que factura que hace un año.
¡Larga vida al apalancamiento operativo!
Pero aunque los ingresos, en general, vayan como un tiro, todo ingreso tiene unos gastos.
Si lo desglosamos, lo primero que se observa es que el coste de los ingresos baja del 41% al 38% de las ventas. Y eso, en una empresa de este tamaño, es una cochina barbaridad, y más en tan solo un año.
Pero mucho ojito porque la pata de I+D crece un 32%. Más rápido que ninguna otra partida y bastante más rápido que las ventas.
Según nos comentan, esto es debido a los enooormes sueldos de la gente que trabaja con la IA, y en amortizaciones.
Que a ver, esto de las amortizaciones, con toda la inversión que están haciendo, como que era esperable y se veía venir, pero admito que da miedito.
Por tanto, habrá que ir echándole un ojo (o dos) a los gastos en los próximos trimestres, porque lo más lógico es que aumenten, y no poco.
Yyyyyy dicho esto, ¿que prefieres que veamos, el maravilloso balance que nos muestra el atractivo Smithers, o el flujo de caja?
Vaaaale, vale. Vamos primero con el flujo de caja.
